Federal Rezerv’in bilançosu 1 trilyon dolar küçülürken yatırımcılar kargaşaya hazırlanıyor

Ücretsiz QE regresyon güncellemelerini alın

Size bir dosya göndereceğiz myFT Günlük Özet E-postayı en yeniye yuvarlama Parasal gevşeme düşüşü Her sabah haberler.

Fed’in şişkin bilançosunu küçültme kampanyasının bu ay 1 trilyon dolara ulaşması bekleniyor.

ABD merkez bankası, Covid-19 salgınının ilk aşamalarında finansal sistemi istikrara kavuşturmak için trilyonlarca dolarlık devlet tahvili ve ipoteğe dayalı menkul kıymet satın aldı, ancak geçen bahar elindeki varlıklarını değiştirmeden olgunlaşmasına izin vermeye başladı.

9 Ağustos itibariyle, Fed’in portföyü, portföyün geçen yıl Mayıs ayındaki 8,55 trilyon dolarlık zirvesinden bu yana 0,98 trilyon dolar küçüldü ve haftalık verilerin analizi, portföyün ay sonundan önce 1 trilyon doları aşma yolunda olduğunu gösteriyor.

En büyük alıcılardan birini devlet tahvili piyasalarından çıkararak, Fed’in niceliksel sıkılaştırma olarak bilinen bilanço indirimi, özel yatırımcıların emmesi gereken borç arzını artırıyor.

Merkez bankası için niceliksel sıkılaştırma riskli bir yol olabilir. Bilançonun yamyamlaşmasının piyasaları ürküten borçlanma maliyetlerinde keskin bir artışa katkıda bulunmasının ardından 2019 yılında bir önceki girişimini sonlandırmak zorunda kaldı.

Şimdiye kadar, en son sıkılaştırma turu, 2018-2019 indirimlerinin neredeyse iki katı hızda gerçekleşmesine rağmen sorunsuz bir şekilde ilerledi. Yatırımcılar, dayanıklılığın küresel finansal sistemin pandemiden bu yana likidite içinde çalkalandığı gerçeğini yansıttığını, ancak daha fazla düşüş için zeminin daha zorlu hale geldiğini söylüyor.

JPMorgan’ın ABD faiz oranı stratejisi eş başkanı Jay Barry, “İkinci trilyon bilanço indiriminin muhtemelen daha da büyük bir etkisi olacak” dedi. “İlk trilyon, hızla yükselen federal fon oranının arkasında gerçekleşti ve ikinci trilyon, Hazine arzındaki hızlı artışın ardından geldiği için daha da önemli.”

Fed, tıpkı ABD hükümetinin ihraç ettiği borç miktarını önemli ölçüde artırdığı ve yabancı yatırımcıların talebinin azaldığı bir dönemde, 2025’in ortasına kadar bilançosundan 1,5 trilyon dolar daha kısmayı hedefliyor.

Bu, hükümet ve şirketler için borçlanma maliyetlerini yükseltmekle tehdit ediyor ve bu yıl tahvil biriktiren ve artan faiz oranları döngüsü sona ererken getirilerin düşmesini bekleyen birçok yatırımcı için zarara yol açacak.

Uluslararası Para Fonu baş ekonomisti Manmohan Singh, ek 1 trilyon dolarlık bir QT’nin federal fon oranını yüzde 0,15 ila 0,25 puan artırmaya eşit olacağını söyledi.

Faiz oranları istikrar kazandıkça artan QT’nin etkilerini görmek daha kolay olabilir” dedi.

Hazine Bakanlığı, düşük vergi gelirleri ile yüksek devlet harcamaları arasındaki uçurumu kapatmak için bu yıl tahvil ihracını hızlandırdı. Bu ayın başlarında ajans, önümüzdeki çeyrekte müzayede hacimlerini artıracağını ve önümüzdeki çeyreklerde daha fazla artış olacağını duyurmuştu. Bank of America’da bir fiyat analisti olan Megan Sweber, bazı müzayede hacimlerinin, Covid-19 borçlanmasının zirve yaptığı 2021’de olduğu gibi zirveye çıkabileceğini tahmin ediyor.

Bu arada, Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olan Japonya’dan talebin düşmesi bekleniyor. Temmuz ayında Japonya Merkez Bankası devlet tahvili piyasasındaki hakimiyetini gevşeterek Japon tahvil getirilerini yaklaşık on yılın en yüksek seviyesine çıkardı. Yükselen tahvil getirileri, bazı yatırımcıların, Hazine’den kayda değer girişlerle birlikte, büyük miktarda Japon parasının ülkelerine geri gönderilmesini beklemesine yol açtı.

Qt’nin bu senaryoda bile 2019’da gördüğümüz türden bir likidite felaketine yol açması beklenmiyor. Dört yıl öncesinden farklı olarak, finansal sistemde hala bol miktarda likidite var. Kullanım düşmüş olsa da, fazla nakdi emmek için özel olarak tasarlanmış özel bir Federal Rezerv tesisi, her gece 1,8 trilyon dolar yatırım yapan yatırımcılara sahip. Banka rezervleri bu yıl düştü, ancak Fed’in endişelenmeye başladığı seviyelerin oldukça üzerinde.

Ancak bazı analistler, hazine piyasasındaki getirilerin, özellikle uzun vadeli tahvillerde önemli ölçüde artabileceğine inanıyor. Daha yüksek getiriler daha düşük fiyatları yansıtır.

Barry, “Fed gevşemesi negatif olsa da daha dik bir verim eğrisine yol açmalı” dedi.

“Sonunda fiyatları yükseltmiş olsak da, [QT] Bu yılın geri kalanında ve gelecek yıl için getiri eğrisini etkileyebilir.”

Hazine getirilerinin varlık sınıflarındaki değerlemeleri desteklemesiyle, büyük bir ralli aynı zamanda kurumsal borçlular için daha yüksek maliyetler anlamına gelebilir ve bu yıl hisse senetlerindeki ralliyi azaltabilir.

Curvature Securities’de bir repo tüccarı olan Scott Skyrim, “Her şey alıcılar ve satıcılar ile piyasa arasında gidip geliyor” dedi. “Ve tabii ki, işleri hareket ettirdiğinizde, daha fazla oynaklık yaratma eğiliminde. Daha fazla sorun geldikçe, Eylül ve Ekim aylarında daha fazla oynaklık olmasını beklerdim.”