Fed bilançosu QT: -1,60 trilyon dolar zirveden 7,36 trilyon dolara, Aralık 2020'den bu yana en düşük seviyeye

Niceliksel sıkılaştırma, QE'nin pandemi sırasında eklediği Hazine tahvillerinin %38'ini ve ipoteğe dayalı Hazine tahvillerinin %27'sini kaldırdı.

WOLF STREET için Wolf Richter tarafından yazılmıştır.

Fed'in bugünkü haftalık bilançosuna göre, Fed'in bilançosundaki toplam varlıklar Nisan ayında 77 milyar dolar azalarak Aralık 2020'den bu yana en düşük seviye olan 7,36 trilyon dolara geriledi. Nisan 2022'de parasal genişlemenin sona ermesinden bu yana Fed 1,60 trilyon dolar kaybetti.

Aylarca bu konu hakkında konuştuktan sonra Fed, QT aralığını ne zaman, nasıl ve ne ölçüde yavaşlatacağını resmi olarak açıkladı. Hiçbir şeyi şişirmeden bilançoyu olabildiğince küçültmeye çalışıyorlar, bunu da rahatlıkla yapacaklar, umut bu.

• Haziran ayında başlıyor
• Maksimum Hazine çıkışı 60 milyar dolardan 25 milyar dolara düşürüldü
• MBS için ikinci tur sınırı değişmeden 35 milyar dolarda kaldı
• Muhammed bin Salman'ın parası ayda 35 milyar dolardan daha hızlı biterse, fazlalığın yerini Muhammed bin Salman değil Hazine tahvilleri alacak.
• Muhammed bin Salman “uzun vadede” esasen bilançodan kaybolacak.

Kategoriye göre Qt.

Hazine bonoları: – Nisan'da 57 milyar dolar – Haziran 2022'deki zirveden 1,25 trilyon dolar, Ekim 2020'den bu yana en düşük seviye olan 4,52 trilyon dolara ulaştı.

Fed, pandemik niceliksel genişleme programı sırasında eklediği 3,27 trilyon dolarlık Hazine tahvilinin yüzde 38'ini çöpe attı.

Hazine tahvilleri (2 ila 10 yıllık menkul kıymetler) ve Hazine tahvilleri (20 ila 30 yıllık menkul kıymetler), vadeleri dolduğunda ve Fed'in yüzünü aldığı ay ortasında ve ay sonunda bilançoyu “yönlendirir” ödenen değer. Azami çevirme ayda 60 milyar dolardır ve bu miktar, Fed'in TIPS anaparasına eklenen Hazine Enflasyon Korumalı Menkul Kıymetler (TIPS) üzerinden elde ettiği enflasyon koruması düşülerek kabaca azaltılmıştır.

Hazine bonoları. Nisan ayında değişmeden 195 milyar dolardı. Bir yıla kadar vadeli bu menkul kıymetler, Federal Rezerv'in bilançosundaki 4,52 trilyon dolarlık Hazine tahvilleri arasında yer alıyor. Ancak QT'de özel bir rol oynarlar.

Fed, yalnızca aylık 60 milyar dolarlık sınıra ulaşmaya yetecek kadar uzun vadeli Hazine bonosu olmadığı takdirde bunların ihraç edilmesine izin veriyor (olgunlaştıklarında bunların yerini almıyor). Bu, Fed'in her ay yaklaşık 60 milyar dolarlık Hazine tahvili boşaltmasına olanak tanıdı.

Mart 2020'den QT döneminin büyümesine kadar Fed, vadeleri ilerledikçe sürekli olarak değiştirdiği 326 milyar dolarlık Hazine bonosu tuttu (aşağıdaki grafikte düz çizgi).

En yavaş QT haziran ayında başlıyor Hazine bonolarında da aynı prensibi izleyeceksiniz. Ancak Hazine tahsisatlarının yeni 25 milyar dolar sınırının altına düştüğü ilk ay Eylül 2025 (17 milyar dolar). Dolayısıyla, menkul kıymetler ve tahviller ortaya çıksa bile bilançodaki Hazine bonosu o zamana kadar değişmeden 195 milyar dolar seviyesinde kalacak:

İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler (MBS): – Nisan'da 16 milyar dolar – Zirveden 368 milyar dolar ile Temmuz 2021'den bu yana en düşük seviye olan 2,37 trilyon dolara. Fed, pandemik parasal genişleme sırasında eklediği ipoteğe dayalı kredilerin %27'sinden vazgeçti.

MBS, öncelikle ipotek ödendiğinde (ipotekli evler satıldığında, ipotekler yeniden finanse edildiğinde) ve ipotek ödemeleri yapıldığında sahiplerin aldığı doğrudan anapara ödemeleri yoluyla bilançodan çıkarılıyor.

Ancak mevcut ev satışları düştü, ipotek yeniden finansmanı çöktü, dolayısıyla daha az ipotek ödendi, Fed gibi ipotek tahvili sahiplerine yapılan anapara ödemeleri önemli ölçüde düştü ve MBS'nin dengesi çok daha yavaş bir şekilde maksimum 35 milyar dolardan çıktı. .

QT altında daha yavaştır Haziran ayından itibaren MBS'nin tavanı 35 milyar dolarda kalacak. Konut piyasası dondan çıktığında ve satış hacmi daha normal seviyelere çıktığında ipotek getirileri artacak, dolayısıyla ipotekli tahvil sahiplerine anapara ödemeleri artacak, ipotekli tahvillerin çevrilmesi mevcut seviyelerden artacak ve grafikteki eğri aşağıda dikleşecektir.

Aktarılan sermaye ödemeleri 35 milyar doları aşarsa – pandemik konut patlaması sırasında birkaç ayda 110 milyar doları aştı – Fed, ipoteğe dayalı Hazine tahvillerini aşamalı olarak kaldırmak istediğinden, fazlalığın yerini ipoteğe dayalı Hazine tahvilleri değil, Hazine tahvilleri alacak. .

Banka likidite olanakları.

İndirim penceresi: + Nisan ayında 1,3 milyar dolardan 6,8 milyar dolara. Mart 2023'teki bankacılık paniği sırasında krediler kısa süreliğine 153 milyar dolara yükseldi.

İndirim penceresi, Fed'in bankalara sunduğu klasik likidite teklifidir. Fed şu anda bankalardan bu krediler için %5,5 faiz (beş faiz oranından biri) talep ediyor ve bankalar için pahalı bir para olan piyasa değeri üzerinden teminat talep ediyor. İndirim penceresinde borç almaya ilişkin bir damga var, dolayısıyla bankalar bunu yapmıyor. Fed onları bu tesisi daha düzenli kullanmaya teşvik etse de, ihtiyaç duymadıkça bu tesisi kullanabilecekler.

Banka Vadeli Finans Programı (BTFP): – Nisan ayında 6,4 milyar dolardan 124 milyar dolara.

Mart 2023'te SVB'nin başarısızlığının ardından panik dolu bir hafta sonu boyunca bir araya gelen BTFP'nin ölümcül bir kusuru vardı: Fiyatı piyasa fiyatına bağlıydı. Kasım 2023'te faiz indirimi çılgınlığı başladığında, Fed'in bankalara rezervler için ödediği %5,4'lük faiz de dahil olmak üzere faiz oranlarını sabit tutmasına rağmen piyasa oranları düştü. Bazı küçük bankalar daha sonra BTFP'yi arbitraj karı elde etmek için kullandılar, BTFP'den daha düşük bir piyasa faiz oranıyla borç aldılar ve ardından parayı Fed nezdindeki rezerv hesaplarında bırakarak %5,4 kazanç elde ettiler. Bu arbitraj, BTFP bakiyelerinin 168 milyar dolara yükselmesine neden oldu.

BTFP'nin kar elde etmek için kötüye kullanıldığını görmekten bıkan Fed, Ocak ayında oranı değiştirerek arbitraj fırsatını kapattı. Ayrıca BTFP'nin süresinin 11 Mart'ta sona ermesine de izin verdi. 11 Mart'tan önce alınan krediler bir yıl süreyle kullanılmaya devam edilebilecek. 11 Mart 2025'e kadar BTFP sıfır olacak.

12 aylık QT yavaşlamasından sonraki bilanço.

Mayıs ayında Fed, 75 milyar dolar daha varlık kaybetmeyi planlıyor, bu da bilançoyu kabaca 7,28 trilyon dolara düşürecek. Haziran ayında daha yavaş QT başlar. QT'nin yavaşladığı ilk 12 ayın ardından, Mayıs 2025'in sonuna kadar toplam varlıklar şu tutarlarda daha düşük olabilir:

• MBS'nin anapara ödemeleri hızlanmak yerine ayda 15 milyar dolarda devam ederse Mayıs 2025'in sonuna kadar 180 milyar doları kaldıracak.
• Hazine'den 25 milyar dolar çıkarmak, Mayıs 2025 sonuna kadar 300 milyar doları ortadan kaldıracak.
• BTFP, Mart 2025'e kadar sıfıra ulaşarak 124 milyar dolar toplayacak.
• Kullanılmayan primlerin tutarı ayda 2,2 milyar dolar, yani 12 ayda 26 milyar dolardır.
• Toplam: Mayıs 2025 sonuna kadar eksi 630 milyar dolar.

Bu nedenle, MBS'nin kullanıma sunulmasında hızlanma olmazsa, bilanço Mayıs 2025'in sonuna kadar yaklaşık 6,63 trilyon dolara düşecek.

WOLF STREET'i okumaktan keyif alıyor ve onu desteklemek mi istiyorsunuz? Bağış yapabilirsiniz. Bunu çok takdir ediyorum. Nasıl yapılacağını öğrenmek için bira ve buzlu çay kupasına tıklayın:

WOLF STREET yeni bir makale yayınladığında e-posta yoluyla bilgilendirilmek ister misiniz? Buradan kaydolun.