ABD resesyondan kaçıyor gibi görünüyor. Ne yanlış gidebilir?

Enflasyonun düşmesi, işsizlik oranlarının düşmesi ve Federal Reserve'ün yakında faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceğinin sinyalini vermesiyle birlikte, tahminciler ABD ekonomisinin resesyondan kaçınabileceği konusunda giderek daha iyimser hale geldi.

Wells Fargo geçen hafta ekonominin yumuşak bir iniş yapacağını ve durmak yerine yavaş yavaş yavaşlayacağını tahmin eden son büyük banka oldu. Bankadaki ekonomistler 2022 ortasından bu yana resesyon öngörüyorlardı.

Ancak tahminciler geçen yıl resesyon öngörüsünde yanılıyorlarsa, yine yanılıyor olabilirler, ancak bu kez ters yönde. Ekonomistlerin 2023'te vurguladığı riskler henüz ortadan kalkmadı ve son ekonomik veriler, çoğunlukla olumlu olsa da, yüzeyin altında bazı çatlaklar olduğunu gösteriyor.

Wells Fargo'nun ekonomik durgunluk çağrısından geri adım attığı gün, ekonomistler de işgücü piyasasındaki zayıflık işaretlerine işaret eden bir rapor yayınladılar. İşe alımların yavaşladığını ve son dönemdeki istihdam kazanımlarının çoğunu yalnızca birkaç endüstrinin oluşturduğunu belirtiyorlar. İşten çıkarmalar düşük seyrediyor ancak işini kaybeden işçiler yeni iş bulmakta zorluk yaşıyor.

Raporun yazarı Sarah House, “Henüz işin içinden çıkamadık” dedi. “Resesyon risklerinin yüksek olmaya devam ettiğine inanmaya devam ediyoruz.”

Bayan House ve diğer ekonomistler son zamanlardaki iyimserliklerinin arkasında iyi nedenler olduğunu vurguladılar. Ekonomi, faiz oranlarındaki hızlı yükselişe çoğu tahmincinin beklediğinden çok daha iyi dayanabildi. Enflasyondaki ani hızlı yavaşlama politika yapıcılara daha fazla hareket alanı sağladı; örneğin işsizlik artmaya başlarsa Fed, toparlanmayı uzatmak amacıyla faiz oranlarını düşürebilir.

Ekonomistler, resesyonun gelmesi halinde bunun gerçekleşmesinin üç ana yolu olduğunu söylüyor:

1. Geç yavaşlama

Ekonomistlerin geçen yıl resesyon öngörmelerinin ana nedeni, Fed'in resesyona neden olacağını beklemeleriydi.

Fed yetkilileri son iki yılı, faiz oranlarını on yıllardır en hızlı şekilde artırarak enflasyonu dizginlemeye çalışmakla geçirdi. Amaç, enflasyonu düşürecek kadar talebi azaltmaktı, ancak şirketlerin büyük ölçekte işçi çıkarmasına neden olacak kadar değil. Çoğu tahminci (merkez bankasındakilerin çoğu da dahil) böylesine ince bir kalibrasyonun çok zor olacağına ve tüketiciler ve işletmeler düşüşe geçtiğinde resesyonun kaçınılmaz hale geleceğine inanıyor.

Analizlerinin doğru olması ve yalnızca zamanlamanın yanlış olması hâlâ mümkün. Yüksek faiz oranlarının etkilerinin ekonomiye yansıması zaman alıyor ve sürecin bu sefer normalden daha yavaş olmasının nedenleri var.

Örneğin, birçok şirket 2020 ve 2021 yıllarında faiz oranlarının son derece düşük olduğu dönemde borçlarını yeniden finanse etti; Yüksek borçlanma maliyetlerini ancak yeniden finansmana ihtiyaç duyduklarında hissedecekler. Pek çok aile, pandeminin başlarında tasarruf yaptıkları veya borçlarını ödedikleri için yüksek faiz oranlarını görmezden gelebildi.

Ancak bu geçici engeller aşınıyor. Çoğu tahmine göre ek tasarruflar azalıyor veya çoktan yok oldu ve kredi kartı borçlanmaları rekor rakamlara ulaştı. Yüksek mortgage oranları konut piyasasını yavaşlattı. Pandemi nedeniyle yıllardır ara verilen öğrenim kredisi ödemeleri yeniden başladı. Federal yardımlar tükenip vergi gelirleri azaldıkça eyalet ve yerel yönetimler bütçelerini kısıyor.

Dana M. dedi ki: Conference Board'un baş ekonomisti Peterson, “Tüketicilerin aldığı tüm desteğe baktığınızda, çoğunun kaybolduğunu görüyorsunuz” dedi.

Bayan Peterson, imalat ve konut sektörlerinin zaten durgunluk içinde olduğunu, üretimin daraldığını ve iş yatırımlarının daha genel anlamda geride kaldığını söyledi. Tüketiciler toparlanmayı engelleyen son sütun. İş piyasası biraz da olsa zayıflarsa, bunun insanları uyandırıp şöyle düşünmelerine yol açabileceğini ekledi: Kovulmayabilirim ama kovulabilirim ve en azından o kadar para alamam. Bonus” ve buna göre harcamalarını azaltın.

2. Enflasyonun geri dönüşü

Ekonomistlerin yumuşak iniş konusunda daha iyimser olmalarının en büyük nedeni enflasyonun hızla yavaşlaması. Bazı kısa vadeli ölçümlere göre enflasyon şu anda Fed'in uzun vadeli hedefi olan %2'nin biraz üzerinde; Mobilya ve kullanılmış arabalar gibi bazı fiziksel malların fiyatları şimdiden düşüyor.

Enflasyonun kontrol altında olması politika yapıcılara daha fazla manevra alanı sağlar ve örneğin işsizlik artmaya başlarsa faiz oranlarını düşürmelerine olanak tanır. Zaten Fed yetkilileri, toparlanmayı yolunda tutmak için bu yıl faiz oranlarını düşürmeye başlamayı beklediklerini belirtmişlerdi.

Ancak enflasyon yeniden yükselirse, politika yapıcılar kendilerini zor bir durumda bulabilirler; ekonomi ivme kaybederse faiz oranlarını düşüremezler. Daha da kötüsü faiz oranlarını yeniden artırmayı düşünmek zorunda kalabilirler.

Uluslararası Para Fonu ve Hindistan Merkez Bankası'nda üst düzey görevlerde bulunan Chicago Booth İşletme Fakültesi ekonomisti Raghuram Rajan, “Güçlü talebe rağmen enflasyon hâlâ düşüyor” dedi. “Şimdi soru şu: Gelecekte bu kadar şanslı olacak mıyız?”

Enflasyon 2023'te kısmen ekonominin arz tarafının önemli ölçüde iyileşmesi nedeniyle düştü: salgının neden olduğu aksaklıkların ardından tedarik zincirleri büyük ölçüde normale döndü. Göçün toparlanması ve Amerikalıların işgücü piyasasına dönmesiyle birlikte ekonomiye de işçi akını yaşandı. Bu, şirketlerin talebi karşılamak için ihtiyaç duydukları malzeme ve işçiliği fiyatları çok fazla artırmadan alabilecekleri anlamına geliyor.

Ancak çok az kişi 2024 yılında arzda benzer bir geri dönüş bekliyor. Bu, enflasyonun düşmeye devam etmesi için talebin yavaşlaması gerekebileceği anlamına geliyor. Bu, özellikle fiyatların ücretlerle daha sıkı bağlantılı olduğu ve ücret artışının işçilere olan talep nedeniyle nispeten güçlü kaldığı hizmetler sektörü için geçerli olabilir.

Finansal piyasaların Fed'in işini daha da zorlaştırması da mümkün. Hisse senedi ve tahvil piyasaları geçen yılın sonlarında yükseldi; bu durum, yatırımcıların kendilerini daha zengin hissetmelerini sağlayarak ve şirketlerin daha ucuza borçlanmalarına olanak tanıyarak Fed'in bazı çabalarını etkili bir şekilde boşa çıkarabilir. Bu, kısa vadede ekonomiye yardımcı olabilir ancak Fed'i daha agresif davranmaya zorlayarak gelecekte resesyona neden olma riskini artırır.

Laurie K uyardı. Dallas Fed Başkanı D. Logan bu ay yaptığı açıklamada, “Finansal koşulları yeterince sıkı tutmazsak, enflasyonun tekrar yükselip kaydettiğimiz ilerlemeyi tersine çevirme riski var” dedi. Bir mektupta San Antonio'daki Yıllık Ekonomistler Konferansında. Sonuç olarak Fed'in başka bir faiz artırımı olasılığına kapıyı açık bırakması gerektiğini söyledi.

3. Hoş karşılanmayan sürpriz

Geçen yıl ekonomi bazı şanslı kırılmalar yaşadı. Çin'deki zayıf toparlanma emtia fiyatlarının kontrol altında tutulmasına yardımcı oldu ve bu da ABD'de enflasyonun yavaşlamasına katkıda bulundu. Kongre hükümetin kapanmasını önledi ve borç tavanı krizini nispeten az bir olayla çözdü. Orta Doğu'da savaşın patlak vermesinin küresel petrol fiyatları üzerinde yalnızca mütevazı bir etkisi oldu.

2024'te şansın devam edeceğinin garantisi yok. Ortadoğu'da genişleyen savaş, Kızıldeniz'deki nakliye yollarını sekteye uğratıyor. Kongre, Perşembe günü geçici bir harcama tasarısını kabul ettikten sonra Mart ayında başka bir hükümet finansmanı son tarihiyle karşı karşıya kalacak. Yeni tehditler ortaya çıkabilir: Daha ölümcül bir koronavirüs türü, Tayvan Boğazı'ndaki çatışma ve finansal sistemin daha önce bilinmeyen bir köşesindeki kriz.

Bu olasılıklardan herhangi biri, Fed'in enflasyonun yükselmesine veya talebin çökmesine veya her ikisinin aynı anda çökmesine neden olarak elde etmeye çalıştığı dengeyi bozabilir.

Harvard ekonomisti ve eski Hazine Bakanlığı yetkilisi Karen Dinan, “Eğer bir merkez bankasından sorumluysanız, sizi geceleri ayakta tutan şey budur” dedi.

Bu tür riskler her zaman mevcut olmasına rağmen Fed'in hata payı azdır. Ekonomi önemli ölçüde yavaşladı ve büyümenin daha fazla darbe alması durumunda korunmaya daha az yer kaldı. Ancak enflasyon artmaya devam ettikçe ve yüksek enflasyona dair anılar devam ettikçe Fed, fiyatlardaki geçici bir artışı bile göz ardı etmekte zorlanabilir.

Bayan Dinan, “Her iki tarafta da sonuçta iş kayıplarına yol açabilecek hata payı var” dedi. “Riskler kesinlikle bir yıl öncesine göre daha dengeli, ancak bunun karar vericilere daha fazla rahatlık sağladığını düşünmüyorum.”

Sesin yapımcısı Patricia Solbaran.