Bu Ekonomik Durgunluk Göstergesi 58 Yıl Önce Yanlış Değildi: İşte Gelecekle İlgili Ne Diyor?

Perde 2023'te kapandığında Wall Street ve sıradan yatırımcıların neşelenmek için pek çok nedeni vardı. 127 yaşında Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (^ DJI -%0,31) Endeks geçen yıl rekor seviyeye yükseldi Standard & Poor's 500 (^GSBC %0,08) Büyüme stoklarla destekleniyor Nasdaq Kompozit (^xix %0,02) Sırasıyla %24 ve %43 oranında.

Ancak yeni yıl yatırımcılara yeni sorular getiriyor. Listenin başında: Hisse senetleri bundan sonra nereye gidecek?

Dow Jones, S&P 500 ve Nasdaq Bileşik endekslerindeki yön hareketlerini %100 doğrulukla tahmin edebilecek bir tahmin aracı olmasa da, tarih boyunca üç büyük hisse senedi endeksindeki hareketlerle güçlü bir korelasyona sahip bazı öngörü göstergeleri bulunmaktadır. 58 yıldır yanılmayan bu göstergelerden biri yatırımcılar için kaygı verici bir uyarı taşıyor.

Bu durgunluk tahmin aracı 1966'dan beri yanılmıyor

Yatırımcıların borsada bundan sonra neler olabileceğine dair avantaj elde etmek için kullandıkları ölçümlerde bir eksiklik olmasa da, en büyük ipucunu New York Fed'in Durgunluk Olasılığı Aracı sağlıyor gibi görünüyor.

New York Federal Rezerv Bankası, önümüzdeki 12 ay içinde ABD'de resesyonun ne kadar olası olduğunu belirlemek için 10 yıllık Hazine bonoları ile üç aylık Hazine bonoları arasındaki farkı (yani getiri farkını) hesaba katıyor.

Normalde Hazine getiri eğrisi yukarı ve sağa doğru eğimlidir. Başka bir deyişle, vadesi uzun süre sonra dolacak tahviller, vadesi birkaç ay içinde dolması planlanan tahvillerden daha yüksek getiri sağlayacak. Paranız bir menkul kıymette ne kadar uzun süre kalırsa getiri de o kadar yüksek olur.

Sorun, Hazine getiri eğrisi tersine döndüğünde ortaya çıkıyor. Kısa vadeli Hazine bonolarının uzun vadeli Hazine tahvillerinden daha yüksek getiri sağladığı getiri eğrisinin tersine dönmesi, ABD ekonomik görünümüne ilişkin endişelere işaret ediyor. Her getiri eğrisinin tersine dönmesini bir durgunluk takip etmese de, İkinci Dünya Savaşı'nı takip eden her durgunluğun ardından getiri eğrisinin tersine dönmesi geldi. Bunu ABD ekonomisindeki potansiyel bir gerileme için gerekli bir “içerik” olarak düşünün.

ABD'de resesyon ihtimali Veriler: Y Grafikleri. Gri alanlar Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ekonomik durgunluğu gösteriyor.

New York Federal Rezerv Bankası her ay resesyon tahmin modelini güncelliyor. Yukarıdaki grafikte görebileceğiniz gibi, Hazine tahvil getiri eğrisinin kırk yılı aşkın süredir en dik tersine dönmesi, Aralık 2024'te veya öncesinde bir resesyon olasılığını %62,94'e sabitledi.

Adil olmak gerekirse, Hazine ekipleri daha önce bir resesyon öngörüsünde bulunmuştu. Ekim 1966'da Amerika Birleşik Devletleri'nde durgunluk ihtimali kısa süreliğine %40'ı aştı, ancak hiçbir durgunluk yaşanmadı.

Ancak 1966'dan bu yana New York Fed'in tahmin aracı doğudan doğan güneş kadar güvenilir hale geldi. Eğer Amerika Birleşik Devletleri'nde 1966'dan bu yana resesyon olasılığı yüzde 32'yi aşmışsa, o zaman resesyon kaçınılmaz olarak gelecektir. Şu anda ekonomik daralma olasılığının yüzde 63 civarında olduğu dikkate alındığında, duvardaki yazının 2024'te bir durgunluğa işaret ettiği görülüyor.

ABD ekonomisi ve borsa birbiriyle yakından bağlantılı olmasa da, kurumsal kârlar genellikle durgunluk sırasında düşer. Üstelik Büyük Buhran'dan bu yana S&P 500'den çekilenlerin neredeyse üçte ikisi, durgunluğun resmi olarak ilan edilmesinden önce değil, sonrasında gerçekleşti. Basit bir ifadeyle, bu yıl bir resesyon yaşanması durumunda hisse senetlerinin kötü performans göstermesi bekleniyor.

Ama durun dahası var

İlginç bir şekilde, New York Fed'in durgunluk endeksi ülkenin merkez bankasıyla ilgili tek endişe verici korelasyon değil. Federal Rezerv'in para politikası da hisse senetlerinin geleceği hakkında büyük ipuçları sağlayabilir.

Fed'in “para politikası”, istihdamı en üst düzeye çıkarmak ve mevcut enflasyon oranını uzun vadede makul seviyelerde tutmak için attığı adımları açıklamaktadır. Ülkenin merkez bankasının elinde birkaç araç olmasına rağmen, değişimi etkilemenin en yaygın yolu federal fon oranıdır.

Etkili federal fon oranı Veriler: Y Grafikleri.

Yatırımcılar genellikle düşük faiz ortamını olumlu görüyor çünkü bu ortam, şirketlerin kiralamak, satın almak ve yenilik yapmak için kullanabilecekleri borç vermeyi teşvik ediyor. Tersine, yüksek oranlı bir ortam ekonomik büyümeyi engelliyor olarak görülebilir. Ancak bu karşılaştırma göründüğü kadar kesin değildir.

Ülkenin merkez bankası faiz oranlarını bir anlık hevesle düşürmüyor. Tarihsel olarak, açık sorun işaretleri olduğunda federal fon oranını düşürür. Düşük faiz oranları yatırımcılara cazip görünse de genellikle Wall Street'teki kötü performansın habercisi olmuştur.

Bu yüzyılın başından bu yana Fed, Ocak 2001, Eylül 2007 ve Temmuz 2019'da başlayan üç faiz indirimi turu başlattı. Bu ilk faiz indirimlerinin ardından S&P'nin 500.645 takvim günü, 538 takvim günü sürdü. ve 236 takvim günü. Takvim günleri sırasıyla dibini bulur.

Fed 2024 yılında üç faiz indirimi bekliyor. Tarih boyunca her faiz indirimi döngüsü Wall Street için kötü haber olmasa da yakın tarih, sorunların önümüzde olduğunu gösteriyor.

Resim kaynağı: Getty Images.

Sabırlı yatırımcıların durumu hâlâ iyi

New York Fed Durgunluk Endeksi'nden elde edilen son verilere ve 2000 yılından bu yana faiz indirimi döngülerinin başlamasından sonra büyük hisse senedi endekslerinin performansına bakıldığında, yatırımcıların gülümseyeceği pek bir şey yok gibi görünüyor. Ancak perspektif Wall Street'te her şeyi değiştirir.

İkinci Dünya Savaşı'nın Eylül 1945'te sona ermesinden bu yana, Amerikan ekonomisi düzinelerce durgunluktan geçti. Bu on iki krizden yalnızca üçü 12 ay sürdü, geri kalan üç durgunluğun hiçbiri 18 ayı aşmadı. Karşılaştırıldığında, son 78 yıldaki iki genişleme dönemi en az on yıl sürdü. Buradaki kilit nokta, ekonomik genişlemelerin uzun vadede durgunluklardan kolaylıkla daha iyi performans göstermesidir.

Bu orantısız iyimserlik, boğa ve ayı piyasalarının uzunluğu incelenirken de ortaya çıkıyor.

Bu resmi. Yeni bir boğa piyasası doğrulandı.

S&P 500 şu anda 12/10/22 tarihindeki kapanış dip seviyesinden %20 arttı. Önceki ayı piyasasında endeksin 282 gün boyunca %25,4 oranında düştüğü görüldü.

Devamını oku https://t.co/H4p1RcpfIn. pic.twitter.com/tnRz1wdonp

— Ismarlama (@bespokeinvest) 8 Haziran 2023

Geçtiğimiz Haziran ayında Bespoke Investment Group'taki araştırmacılar, S&P 500'deki boğa ve ayı piyasalarının ortalama uzunluğunu Büyük Buhran'ın (Eylül 1929) başlangıcına kadar uzanan bir veri seti yayınladı. Ortalama ayı piyasası mütevazı bir 286 takvim günü (yaklaşık 9,5 ay) sürerken, tipik boğa piyasası 1.011 gün, yani kabaca 3,5 kat daha uzun sürdü.

Üstelik S&P 500, 1950'nin başından bu yana %10'un üzerinde 39 düşüş görmüş olsa da, 2022'deki ayı piyasası hariç her kayda değer düşüş, boğa piyasasının yükselişiyle kesin olarak silindi.

Ekonomik durgunluğun tam olarak ne zaman başlayacağını, ne kadar süreceğini veya düşüşün ne kadar dik olacağını hiçbir zaman önceden bilemeyeceğiz. Ancak tarih, boğa piyasalarının sonunda Dow Jones, S&P 500 ve Nasdaq Composite'i yeni zirvelere taşıdığını açıkça gösteriyor. Bu, büyük hisse senedi endekslerindeki her geri çekilmenin, sabırlı yatırımcılar için kesin bir satın alma fırsatını temsil ettiği anlamına geliyor.

2024 yılı ABD ekonomisi ve borsa için ne getirirse getirsin, sabırlı yatırımcıların durumu iyi olacak.