Analiz: Türkiye ve pazarları bir seçim kavşağında

İstanbul/Londra Ocak. 18 – Yıllarca yükselen enflasyon ve para birimindeki çöküşün eziyetini çeken Türkler, yakında Cumhurbaşkanı Tayyip Erdoğan’ın büyük ölçüde yönetilen bir ekonomi vizyonuyla devam edip etmeyeceğine ya da liberal ortodoksiye sancılı bir dönüş için onu terk edip etmeyeceğine karar verecek.

Cumhurbaşkanlığı ve parlamento seçimleri, 68 yaşındaki Erdoğan’ın Mayıs’ta iktidardaki üçüncü on yılına girip girmeyeceğini belirleyecek.

Oylama, enflasyon kaynaklı yaşam maliyeti krizinden etkilenen Türkler için bir gerileme anlamına geliyor.

Birçoğu son beş yıldır devam eden piyasa çalkantıları ve Ankara’nın alışılmışın dışında ekonomi politikaları benimsemesi nedeniyle kefaletle ayrılan uluslararası yatırımcılar yakından izliyor.

Fon yöneticileri Reuters’e, ‘ertonomiyi’ geri alma vaatleri verildiğinde, bir muhalefet zaferinin en ufak bir ipucunun bile Türk varlıklarında önemli bir ralliyi tetikleyeceğini söylediler.

Ancak ekonomi ve finans piyasalarındaki sert değişimi, bu tür bir değişimin kendi belirsizliğini getireceği anlamına geliyor.

Los Angeles’taki varlık yöneticisi TCW’de EM egemen araştırma başkanı Blaise Antin, Erdoğan kaybetse bile “döviz değerlemelerinde hızlı bir düşüş olası değil” dedi.

Aşırı değerli bir para birimini ele alma ve faiz oranlarını “çok daha yüksek bir seviyeye” yeniden ayarlama ihtiyacı nedeniyle piyasaların yalnızca orta vadede sürekli bir yükseliş elde edebileceğini söyledi.

Kamuoyu yoklamaları, Erdoğan’ın cumhurbaşkanlığını elinde tutabileceğini, İslamcı kökenli AK Partisi’nin ise meclis kontrolünü kaybettiğini gösteriyor.

Antin, bunun “en kötü durum senaryosu” ile sonuçlanabileceğini ve kısa vadeli politika belirsizliğine ve piyasa oynaklığına yol açabileceğini söyledi.

Hala gidilecek uzun bir yol var.

Altı partili muhalefet koalisyonu henüz bir cumhurbaşkanı adayı seçmedi. Popüler bir favori olan İstanbul Belediye Başkanı hapis cezasına ve siyaset yasağına itiraz ediyor.

Eleştirmenler, mahkemelerin Erdoğan’ın muhaliflerini susturduğunu söylerken, hükümet bunu reddediyor.

Seçim ayrıca bölgesel askeri gücün ve NATO üyesi Türkiye’nin, Erdoğan’ın arabuluculuk görüşmelerine yardım ettiği Ukrayna ve komşu Suriye’deki çatışmalarda oynayacağı rolü de belirleyecek.

Aşil topuğu

Erdoğan’ın ekonomisi, Aşil topuğuna karşı çok savunmasız görünmüyor.

Kendisini faiz oranlarının “düşmanı” olarak tanımlayan, oranları %19’dan %9’a indirme taahhüdü, lirayı 2021’in sonlarında düşürdü ve geçen yıl %30 daha düştü – art arda 10. düşüş yılı. Enflasyon, gıda, yakıt ve kira maliyetlerinin artmasıyla Ekim ayında %85 ile 24 yılın en yüksek seviyesine çıktı.

Ankara, seçmenlerin üzerindeki baskıyı gidermek için, enerji sübvansiyonları da dahil olmak üzere yıllık bütçenin yaklaşık %1,4’ü tutarında sosyal yardım harcamalarını açıkladı, asgari ücreti ikiye katladı ve 2 milyondan fazla Türk’ün hemen emekli olmasını sağladı.

Londra’daki Chatham House’dan Ghalib Daley, “Erdoğan birbiri ardına (destek) paketleri sunuyor” ve bu da kamu bütçesi üzerinde “önemli bir baskı” oluşturacak. Ama seçimi kaybederse bu başkasının sorunu olur.

Türkiye hala çoğu ülkeden çok daha düşük bir borç seviyesine sahip, ancak yıllarca süren düşük döviz rezervleri, merkez bankasının erozyonu ve yargının bağımsızlığı ve gelenek dışılığı genel olarak izlerini bıraktı.

Moody’s ve Fitch’in kredi notları, Bolivya ve Kamerun ile aynı seviyede, 2016’da yatırım yapılabilir seviyeden “çöp” seviyesine düştü.

Fitch’ten Paul Gamble, “Politikalar istikrarlı görünmüyor” dedi.

Deşarj

Yatırımcılar, Türkiye’nin serbest piyasa modelinin, gücü Erdoğan’ın ellerinde toplayan bir icra başkanlığını kabul ettiği 2017’de dönüşmeye başladığını söylüyor.

2019’da, yetkililer istikrarsızlaştırıcı spekülasyonlardan endişe duydukları için uluslararası lira piyasaları sıkıştı. Bank of England verilerine göre, Londra gibi merkezlerde ticaret, 2018’deki 56 milyar dolardan günlük ortalama 10 milyar doların altına düştü.

Yabancılar, 2017’de %20 olan Türk devlet tahvillerinin oranını %1’in altına düşürdüler ve birkaç yıl önce %65 olan borsanın yalnızca %30’una sahipler.

Artan fiyatlara karşı bir önlem arayan Türkler boşluğu dolduruyor ve İstanbul endeksinin yükselmesine yardımcı oluyor (.XU100) Geçen yıl %200. 2020’de %35’ten şimdi %70’lik bir paya sahip.

Türkiye’nin güneydoğusunda bir çiftçi olan Mehmet Haşim Akanal, tarlalarından birini sattı ve birikimlerini 10 milyon lira (533.620 $) stoklara yatırmak için kullandı.

“Enflasyona karşı koruyacağını… ve dolar ve altından daha yüksek getiri sağlayacağını düşündüm” dedi.

Türkiye’nin liranın 2021’deki düşüşünü durdurmak için uygulamaya koyduğu amortisman korumalı banka mevduatı planı, alışılmışın dışında ve bazen pahalı yaklaşımının bir örneği.

Ancak kısa vadede Türklerin lirayı dolara çevirmedeki çok yıllı yükselişini durdurdu.

Bu arada Katar ve Rusya gibi “dost” ülkelerin kasalarına yapılan enjeksiyonlar ve turizm sektöründeki canlanma, Ağustos ayından bu yana liranın dolar karşısında 18.0 ile 18.8 arasında seyretmesine yardımcı oldu – Erdoğan’ın anket tahminlerinde bir toparlanma.

Yetkililer kur istikrarını artırmak için yaklaşık 100 ek düzenleme getirerek kurcalamaya devam ediyor.

Bir bankacı Reuters’e, merkez bankasının net döviz rezervlerinin Kasım ayından bu yana neredeyse ikiye katlanmasının ardından bazı yabancı yatırımcıların lira üzerine kısa vadeli bahislere başladığını söyledi.

Washington merkezli Institute of International’ın baş ekonomisti Robin Brooks, 2008’den bu yana dolar karşısında yüzde 90’dan fazla değer kaybeden liranın, ekonomik dengesizlikler ve mali teşvikler açısından hala yüzde 15 oranında aşırı değerlendiğini söyledi. Finans. “Kredi teşviki, Türkiye’nin gerçekten sürdürebileceği büyümeden daha fazlasıdır” dedi.

Ancak Vontopal’ın EM fon yöneticisi Sergey Goncharov, Erdoğan’ın politikalarının felakete yol açacağına dair tahminlerin gerçekleşmediğini kaydetti. Geçen hafta Türkiye, uluslararası sermaye piyasalarından 2,75 milyar dolar borç almakta sorun yaşamadı.

Bu, bir muhalefet zaferinin serbest piyasa ilkelerine dönüşmesi durumunda sancılı bir erken ekonomik gerileme ile karşı karşıya kalabilecek seçmenlerin seçimini zorlaştırıyor.

Goncharov, “Bu tehlikeli bir denge” dedi. “Ama ayrılmak zor.”

(1 $ = 18.7400 Lira)

Nevzat Devranoğlu’nun Ankara’daki ek raporu; Vincent Fraser, Rithima Talwani ve Sumanta Sen’in ek grafikleri; Catherine Evans’ın düzenlemesi

Standartlarımız: Thomson Reuters Güven İlkeleri.